投資評級與估值：預計海南航空XX、XX年每股收益分別為0.08元、0.15元，靜態pb為3.4倍，低於行業平均水平。考慮到海南國際旅遊島獲批及現金定向增發獲批帶來的利好，首次評級"增持"。
原因與邏輯：1、看好中國航空業的未來成長：XX-XX年的經濟危機使航空業產能急劇收縮，而其需求並沒有受到影響，在中國人均gdp超過3000美元之後將出現加速增長，從而使其運價未來有快速上漲的可能；油價的相對平穩，為收入增長向利潤增長提供了有利條件。我們預計XX年的航空主業盈利有望超過XX年高點。詳見以前的若干行業深度報告及跟蹤報告。
2、海南航空優於其他航空公司的地方在於：（1）估值便宜，靜態3.4倍的pb，其他公司普遍在4倍以上，30億現金注資之後，海航全麵攤薄pb會降至2.7倍左右，更有估值優勢；預計注資年底之前有望獲批。（2）有主題概念。三季報結束之後、年報之前，大約有5個月的業績真空期，主題投資會更占優，業績及治理結構成為次要考慮的因素；海南國際旅遊島相關優惠政策有望在11月被實際批覆，海航約25%的運力配置在海南，是受益最為明顯的航空公司。（3）短期趨勢好：海航的淡旺季旅客運輸量差別沒有其他公司那么突出，四季度和一季度是海南的旅遊旺季，未來幾個月在業務量增速上海航會優於其他公司。（4）XX-XX年，海航運力增速分別為36%和20%，明顯快於行業10%的平均水平，反周期運力擴張將帶來快速成長。
股價表現的催化劑：海南國際旅遊島政策獲批；海航航空大股東30億現金注資獲批。
與大眾不同之處：主題投資機會在於"買謠言、賣新聞"。雖然我們一直看好中國航空業未來幾年的成長，但航空本身行業運行特性決定了其更適合波段操作，因此海南國際旅遊島政策獲批之時，應是海南航空短期減持之日。
風險因素：政策獲批時間上的不確定性；油價風險。