今年的股票市場一直處於冷清低迷的狀態，在大盤市盈率處於歷史最低階段，我只能耐心持有我的銀行股，另外就是不斷地學習和思考。成為一個成功的投資人必須學習和培養正確的投資理念、較強的企業分析能力和很好的情緒控制能力，圍繞這個目標，總結今年的工作和學習情況，制定明年的計畫，不斷提高和進步。
一、價值投資思路
1、 投資理念的認識
開卷有益，今年主要學習了《證券分析》《經濟學原理》《鄧普頓教你逆向投資》《金融鍊金術》《商業銀行業務與經營》《烏合之眾》幾本書。巴菲特們已經堅持了70多年的價值投資理念，實踐證明是正確的，我不需要也沒能力再去發明研究新的投資理念。通過向名人學習吸取他們的經驗和教訓，不斷總結完善自己的投資理念。
價值投資理論很簡單，一但理解就容易接受。我遵守逆向投資理念，堅持“好股好價+適度分散+耐心持有”的價值投資原則。
好股首先必須是業務簡單的。業務越簡單就越容易理解，對未來判斷的確定性就越高，成功的機率越大，投資才是最安全的。這些企業最好是身邊的能經常接觸到可以隨時了解經營情況的，對企業的經營模式及未來發展變化能準確分析判斷的，能力圈範圍內的企業。
第二就是選擇的企業必須有成長性。成長是價值的源泉，一個人只有通過學習和成長才能夠成為一個成功的人士;一個企業只有通過不斷的發展才能成長壯大，具有強大的風險控制能力和贏利能力;一個國家只有發展才能真正成為一個強國，人民生活幸福安逸。企業的成長使企業的價值不斷提高，只有投資具有成長性的企業才能給價值投資者帶來滿意的收益和安全邊際。歷史上產生的大牛股都是在企業高速發展的階段產生的，xx年的有色金屬業發展和股市的表現證明了成長與收益的強相關性。
成長性分為三種，第一種是因產品具有護城河特徵價格不斷上漲帶來業績成長的大眾情人型;第二種是因規模擴張或同時價格上漲引起業績增長的芝麻開花型;第三種是因經濟周期的波動帶來的業績增長的否極泰來型。這些都是我們平時要關注和尋找的投資標的。預測企業的未來是否具有成長性是非常困難的，特別是對複雜和不熟悉的行業，因信息的不對稱和局限性或個人能力的問題更容易錯誤判斷。為避免判斷失誤在選擇企業時一定要遵照簡單的選股原則，另一方面要不斷學習和研究不斷擴大能力圈範圍。成長是美麗的，但投資成長必須時刻防止成長的陷阱，不要為成長性付出過高的價格。特別是經過券商包裝過剛上市的新股、熱門概念股題材股、大家都在追逐的熱門高成長股。
第三選擇的股票必須具有很低的價格，即具備很大的安全邊際。價值投資最重要的一條就是投資的產品必須具有很大的安全邊際，安全邊際就是買入的股票的價格要遠遠低於其內在價值，只有以一個很低的價格買進才是安全的，才是一個好的價格。出現好價的時機往往出現在經濟不景氣，大盤大幅下跌人人談股色變恐懼氣氛正濃的時候，企業因經濟低迷、暫時的困難、偶爾的質量問題、天災人禍等原因而變得前景暗淡股價大幅下跌的時候，也就是在鄧普頓的極度悲觀點出現的時候，這時人們過度悲觀的主流偏向形成的趨勢與股票價格之間自我強化，產生錯誤的報價，聰明的投資者能夠把握好機會，獲得滿意的投資收益，反身性理論解釋了巴菲特“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”的逆向投資道理。在逆向投資中的極度悲觀點是很難預測準確的，但是大致的區域是可以預測的。正象格雷厄姆在證券分析中說的“買早了你必須做好買入後還會下跌的心理準備”，只要能夠根據大盤歷史市盈率的運行規律做出決策，在底部區域內買入堅定信念耐心持有，一定能夠成功。
適度分散的道理我理解的很透徹，不適度分散就會吃大虧。我不是巴菲特，對企業現狀及其未來的分析和認識遠遠達不到能力圈要求的程度，別說別的企業包括銀行，就是我工作將近20年的企業，它詳細的財務狀況，市場份額的變化，未來的發展趨勢，戰略規劃，在行業內變化的競爭格局，外部因素的影響等我也不敢信心滿滿地保證能判斷正確，因此在投資中為避免黑天鵝事件的發生，適度分散是必須的。
耐心持有是手段不是目的，誰都想今天買入明天漲停，但絕大多數是今天在認為的最低點買入後明天又創新低，不過沒太大關係，在市場參與者的偏向影響下的股市中，尋求最低點是徒勞無益的，只要是在底部區域中買入就具備安全邊際，耐心等待影響主流偏向基本因素的變化，從而引起其形成的基本趨勢與股票價格之間自我強化，形成牛市中的價格大幅上漲，實現投資收益。影響主流偏向的基本因素就是我們所說的利好和價值發現，比如重組、收購、規模擴張、競爭力增強、銷售量上升、產品價格上漲等能引起收益大幅增長預期的因素。這些基本因素什麼時候出現，我們並不知道，即使出現了它什麼時候能引起主流偏向的變化，還不知道，但是靠專業的感覺和判斷知道肯定會出現，所以只好耐心持有守株待兔了。研究能力圈內的企業，就能更確定地判斷出這些因素的出現。
2、企業分析
企業分析的任務是發現好企業，對企業基本面進行分析和研究了解企業的經營模式和盈利模式，做到這些並不複雜，銀行、製造業、農業、釀酒、煤炭等行業通過研究企業年報都能搞清楚，但是影響利潤變化的因素卻很難把握，特別是能力圈外的、不在身邊的、不能接觸到的行業。但是研究身邊的能力圈範圍內的企業就比較容易，企業規模的發展變化、企業產品及原材料價格的變化、企業的經營形勢的變化等影響利潤變化的因素能隨時了解和掌握，不需要準確的數據就能判斷出這個企業是好還是壞。對電解鋁來說自備電廠的建設、電解節能技術的套用、新疆煤電鋁項目的建設會大幅降低生產成本增加收益，運營轉型工作的開展會提高管理能力減少浪費，投資身邊的公司可以降低投資風險。
企業分析的另一個任務是對企業進行估值。只有當好企業具有好價錢的時候才是好股票，只有投資具有很高性價比的股票才能給投資者帶來收益。《證券分析》告訴我們要正確評估股票內在價值就有必要用懷疑的眼光對資產負債表和損益表進行仔細分析，去除非經常性損益，確定企業真實的收益，按照估價原則進行價值評估。
對企業估值首先是定性估值分析，然後才是定量估值分析。定性分析就是對著鏡子問自己兩個問題：第一，你要投資的企業的明天會不會變得更好?第二，現在這個價格是不是很便宜?如果答案是肯定的這個企業就是可以投資的。對企業進行估值的目的是要買到偏宜的股票，什麼時候股票會變得偏宜?經濟形勢惡化、人們對未來的預期變差爭相出售股票的時候。股價大幅下跌甚至腰折以上，對業績穩定的非周期股、業績波動的周期股、成長股都會變得十分偏宜。估值本身是個模糊的估計，越複雜趆容易出錯。股價大幅下跌才是真的便宜，在大盤低迷的時候，買入熟悉的企業不用費神去估值就能達到投資的目的。
常用的定量估值指標是市盈率和市淨率，它表面看非常簡單，但要掌握估值的靈魂，給一支股票估算出較為準確的價值卻是不容易的，不僅需要對企業的過去十分熟悉，還要能夠預測企業未來的發展及盈利能力，了解市盈率和市淨率估值中隱藏的含義，並結合起來分析，更能反映出股票具有的風險和機會。
市盈率是最常用的估值指標，市盈率=股價/每股淨利潤，利潤=收入-費用 在損益表中收入和費用在很多情況下被人為的會計調整含有大量水分，而以此數據計算得出的“市盈率”則更是會出現很大的偏差，這也是單一市盈率估值法的一個局限性。由於收益的大幅波動它並不總是能反映企業真實的盈利能力，因此用市盈率估值時，經常會出現靜態市盈率很高，但動態低估的假象，或反之，即使利潤中不含水分，市盈率的高低也不能作為判斷企業價值是否高估或低估。
沒有調查研究就沒有發言權，脫離了具體企業，只簡單看“市盈率”就下結論的投資人，很容易落入市盈率的陷阱。那些沒有護城河、沒有定價權而因競爭加劇收益急劇下降的企業，收益已增長好幾年的強周期行業，蘊藏高風險的高財務槓桿型企業、重資產型企業，虧錢也得乾停產虧得更多的化工類、冶煉類企業，被先進技術淘汰型的企業，過度依賴被別人控制容易出現業績的大幅波動型的企業，因投資者對企業的未來收益有悲觀趨勢導致股價大幅下跌，容易形成當前的低市盈率陷阱即價值陷阱。我們不但要防範15倍pe以下的“價值陷阱”，還要防範30倍pe之上的“成長陷阱”，認認真真的做企業深度研究，實事求是，具體企業具體分析，才能挖掘出真正被錯誤定價的企業。
市淨率是股價與每股淨資產的比值。因淨資產的變化相對很慢，相當於一個常數，可以認為pb的變化與股價成正比。如果pb=2它反映的是你願意用2倍淨資產的價格把這個企業買下來嗎?如果企業的長期的淨資產收益率較高，投資者願意用較高的價格買下企業，市淨率就高。反之市淨率就低。正常情況下市淨率與淨資產收益成正比，當企業具有壟斷特徵能給企業帶來穩定的長期較高收益的公司理應獲得高的市淨率和市盈率，但是資金具有趨利特性，高成長高收益的行業在競爭的壓力下很快會變得無利可圖，高成長沒有持久性，所以高市盈率和高市淨率也沒有持久性。
單獨用市盈率或市淨率對企業估值存在很多低市盈率陷阱或成長陷阱，綜合分析市盈率和市淨率能充分了解投資中存在的風險和機會的內在邏輯。
低pb低pe：如果發生在熊市末期並且行業到了景氣最低點，說明股價充分調整到了低位，是安全的投資。如果企業的業績還未充分反映企業的經營困境則是一種低市盈率陷阱;
低pb高pe：強周期股因行業不景氣業績大幅下滑甚至虧損，股價大幅下跌形成，雖然到了企業經營的底部區間，但並一定是股價的底部，因pe較高如果市場形勢不好仍然有較大的下跌空間，轉變為低pb低pe釋放風險。如果企業的基本面發生了變化向好的方向快速發展，則這種股票會成為很好的投資機會;
高pb 低pe：說明業績的高速增長已經充分反映在了股價的大幅上漲中，是一種值得警惕的現象，連續性的高增長基本是個神話，投資任何一個紅極一時的產品都會讓你傾家蕩產，當股價反映了高增長的時候基本就快走到了懸崖邊了，下一步就是花樣跳水比賽了;
高pb 高pe：它反映的是一個極其危險的、完全是全民情緒化的、泡沫化的市場，一些題材股或短期業績突增大幅上漲後又下落的股票容易出現的風險。
不同的pb、pe組合代表不同的內涵，識別清楚是機會還是陷阱的唯一方法就是了解企業知道企業的未來是什麼。
3、情緒控制
投資者進入股市懷揣著一個共同的目標，都是為了獲取投資收益實現財務自由。價值投資理論雖然簡單，但它是一門學問，它是反常態反大眾化的逆向投資理論，要求投資者必須具備極強的情緒控制能力，克制自己不被大眾的情緒所傳染。只有通過不斷學習和總結才能理解價值投資理論，面對充滿誘惑和片面觀點導向的市場，價值投資者必須獨立思考，才能做出正確決策。反之，那些沒有正確投資理念沒有主見的投資群體，不管是偉大的科學家還是一個凡人，不管是世俗的老人還是剛踏入社會的年青人，天天泡在股市中不斷接受被人利用的電視股評、報紙評論、網路財經新聞等媒體片面觀點的暗示和誘惑，隨波逐流，最終走向失敗。
價值投資者還必須培養強大的自信心，特別是在底部區域內買入後股價仍然繼續下跌的時候。《烏合之眾》對群體的情緒及控制力進行了研究“具有強大個性足以不被群體情緒感染的人寥寥無幾”，面對廣大股民悲觀情緒的感染必須具有足夠的自信心和良好的情緒控制能力。離開熱鬧的股市，不去人多的地方，能儘量避免大眾情緒的傳染，聰明的投資者在投資過程中他們往往選擇獨處。巴菲特為躲避喧鬧的華爾街選擇獨處奧馬哈小鎮，離開充滿暗示和誘惑的地方。逃避也是一種制勝策略。
二、悲觀的市場、滿滿的倉位
1、今年全球的經濟形式仍然很不樂觀，歐債危機繼續發酵，希臘、法國等西歐國家面臨國家破產，美國、日本也被國際評級機構下調國家信用評級，國內很多企業經營慘澹因虧損減員關門的不在少數。敘利亞國內戰亂、波斯灣局勢不斷緊張，中國周邊也沒清靜，黃岩島釣魚島領土爭端愈演愈烈，美日、美韓、美菲頻繁聯合軍演，在家門口耀武揚威，國內掀起抵制日貨熱潮，遼寧號航母下海試用掀起新一輪軍備競賽，不知道各國是靠軍費支出來刺激經濟還是在轉移人們的視線。經濟的蕭條和混亂的國際局勢共同攪局，a股市場一片蕭條，投資者情緒極度悲觀，上證大盤市盈率最低降至13處於歷史最低階段。
鄧普頓的極度悲觀點理論極是正確，最悲觀的時候正是買進的最佳時機，每每看到股票下跌而變得便宜的時候，我就把我所有資金買進，等到極度樂觀的時候我再高價賣給他們。
2、 目前的倉位：民生銀行、招商銀行、興業銀行全部是銀行股。
目前銀行仍然是比較安全穩健的投資目標。在我們國家銀行業具有壟斷特性，同時在國家嚴厲的監管下經營穩健投資風險很低，銀行是國家利用貨幣政策調控巨觀經濟的執行機構，它承擔了貨幣創造、信用和交易媒介、提供服務等眾多重要職能，只要銀行不做極端愚蠢的決策破產倒閉的機率極低，在國家發生經濟危機涉及銀行安全時，政府會毫不猶豫地出手拯救，在全國人民的支援下銀行很快會轉危為安。XX年來美國的次貸危機、歐債危機時的銀行業無一例外得到了政府的庇護，這是其它行業所不具備的特徵;銀行由政府罩著自然就有較強的盈利能力，XX年民招興的淨資產收益率達24%遠高於其它行業。
雖然過去的業績並不能代表未來，但仍然對未來具有較大的參考價值。銀行是經營貨幣的企業，只要國家的經濟向前發展，國民gdp增加，貨幣供應量增加，銀行未來的收益必定增加;銀行的盈利模式較為簡單容易理解，我們平時能接觸到，銀行存貸款利率的變化都能隨時了解，沒有極端的經濟嚴重下滑的情況下盈利情況基本可控;目前投資銀行的最大優勢是價格很便宜。價值投資理念最重要的一條就是安全邊際，足夠低的價格就是最大的安全邊際，是控制風險的利器，目前人們對銀行的一些不利因素比如政府債風險、經濟危機下的壞帳風險、利率市場化、發展小微企業的風險等問題的擔憂導致銀行目前的市盈率低於5倍、市淨率僅1.1倍，同時每年5%的分紅率相當於一年期的存款利息，這樣便宜的股票值得持有。
兗州煤業雖然只買了幾百股但是仍然需要對失敗的原因進行深思，20xx年7月4日33.23元買入，XX年4月13日因資金需要被迫23.19賣出，虧損30%，若堅持持股到XX年11月12日的17.58元則損失47%，資金縮水一半顯然是一次非常失敗的投資，這次投資的教訓仍然是在決定投資時把風險當作了機會，在同一個地方栽了跟頭。未來的增長是機會，正在發生的高增長可能是高風險。買入兗州煤業的時候正是煤炭價格高企，煤炭企業業績優良生意紅極一時的時候，煤炭的未來一片光明，可是現在由於經濟危機的影響國內及全球經濟形式惡化，煤炭需求量突然大幅減少，煤價大幅下跌煤炭無人問津，兗州煤業201x年前三季度業績較上年下降21%，股價下跌約50%。實踐再一次證明：每個時代紅極一時的資產都會讓它的擁有者窮困潦倒。
以後大家熱捧的熱門股、熱門題材股、高速成長股及各種熱門投資產品不管什麼原因不下跌50%以上看都別看。當然現在兗州煤業下跌50%以後，在人們對其失望的時候適當地進行投資，我認為獲勝的機率大於失敗的機率。還有新疆區域的鋼鐵行業、水泥行業在目前市場蕭條的時候、股價已經大幅下跌的時候、業績快要否極泰來的時候，我認為到投資的時候了，另外還有一個原因，現在內地企業特別是電解鋁企業的西進必然掀起新疆的公路、鐵路建設房地產建設的發展，由於新疆的地域壟斷性從而引起新疆地區的水泥、鋼材等行業的迅速復甦。這只是個人的想法，我對水泥、鋼材行業的經營形勢和競爭形式還不了解不能作為投資依據。
路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。沒有隨隨便便的成功，明年的任務仍然是不斷地學習、思考和總結，多讀企業年報，從董事長的角度和高度分析和思考影響企業未來利潤增長的重大問題，追蹤銀行經營形勢的變化，培養企業分析能力。
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