誰參與治理，是出資者還是利益相關者?這是私營企業治理主體的問題。傳統意義上的企業治理理論認為，治理源於兩權分離，這實際上就是對私營企業治理主體應按股東主權的邏輯認定，其表現為資本僱傭勞動條件下的單邊治理結構。在這一結構中，私營企業的治理主體是僱主或股東。基於企業獨立人格的治理理論，強調私營企業的法人性和建立規範的企業法人治理結構。因此，私營企業的治理主體就是主要利益相關者，即資本所有者，包括：股東、債權人、經營者和一般雇員。這是因為，一方面，企業生存和發展的前提是企業的法人財產，而不僅僅是股東投入的資產。企業法人財產包括實物資產、金融資產及無形資產。這些資產主要由股東的直接投資和債權人的債權形成。如果股東憑藉其專用性資產獲取剩餘索取權和控制權，那么債權人也可以憑藉其債權參與治理。同時，債權人的債權若無抵押，一旦企業虧損或破產，其損失也不可低估。故債權人應當成為私營企業的治理主體。另一方面，經營者和一般員工等人力資本所有者在企業中傾注了大量的心血，一旦企業面臨虧損或倒閉，不僅面臨青春年華與自信心等的投資損失，甚至會危及自己及其家人的生存。同時，當代私營企業的發展越來越依賴於經營者和員工的人力資本。隨著競爭日趨激烈，企業要鞏固自己的競爭優勢，必須有充足的創新能力，而創新能力只能來自於這些人力資本所有者——企業經營者和員工。
由此可見，私營企業治理權應歸股東、債權人、經營者和員工共同擁有，他們通過企業所有權的分配來相互制衡，通過治理權的分享來引進資金和留住人才，以建立股東、債權人、經營者和員工等資本所有者共同治理的企業法人治理結構。