第十章 企業價值評估
一、重點內容
1. 企業價值評估概述； 2. 掌握企業價值評估的現金流量折現法的原理和套用； 3. 掌握企業價值評估的經濟利潤法的原理和套用； 4. 掌握企業價值評估的相對價值法的原理和套用。
二、主要知識點
1．企業價值評估是一種經濟評估方法、其目的是分析和衡量企業的公平市場價值，並提供有關信息，幫助投資人和管理當局改善決策。理解含義把握構成要點，一是經濟評估方法不同於計算，有主觀的成分；二是評估過程中產生的信息與結果同等重要；三是目的性，分別用於投資分析（併購）、戰略分析和以價值為基礎的分析。企業價值評估的對象是持續經營狀態下，企業整體價值，所得經濟價值不同於賬面價值、市場價值，但是，如果資本市場完全有效，則其市場價值與經濟價值相同，因為資本市場的不完善，可以利用企業價值評估尋求被低估了的企業作為投資對象，如果清算價值大於市場價值，企業應選擇清算。但本章主要研究續營價值。
2．現金流量折現法（理論最健全、套用最廣泛）比較實體現金流量模式股權現金流量模式股利現金流量模式計算公式∑[實體現金流量/（1+ kw）t]∑[股權現金流量/（1+ ks）t]∑[股利現金流量/（1+ ks）t]折現率加權平均資本成本權益資本成本權益資本成本說明在數據假設相同的情況下，三種模式計算結構相同。企業價值評估主要使用實體現金流量模式或股權現金流量模式。二者間的換算：股權價值=實體價值-債務價值；債務價值=∑[償還債務的現金流量/（1+同等風險的必要報酬率）t]掌握現金流量折現法的關鍵是確定現金流量。（1）預測期現金流量的計算與比較：比較實體現金流量股權現金流量 現金流量的概念息稅前利潤-利息費用所得稅=息前稅後利潤 息前稅後利潤+折舊與攤銷=經營現金毛流量 經營現金毛流量-營業流動資產增加=營業現金淨流量 營業現金淨流量-資本支出=[（息前稅後利潤+折舊與攤銷）-營業流動資產增加]-資本支出=（息前稅後利潤+折舊與攤銷）-總投資=（息前稅後利潤）-（總投資-折舊與攤銷資）=息前稅後利潤-淨投資=實體現金流量實體現金流量-債權人現金流量=息前稅後利潤-淨投資-（稅後利息-有息債務淨增加額）=ebit（1-t）-淨投資-i（1-t）+△有息債務= （ebit-i）（1-t）-淨投資+△有息債務=稅後利潤-（淨投資-△有息債務）=稅後利潤-淨投資（1-負債率）=股權現金流量註：①債權人現金流量=債權人現金流入量-債權人現金流出量=（債務本金+償還債務本金）-（利息所得稅+新增債務本金）=（債務本金-利息所得稅）-（新增債務本金-償還債務本金）=稅後利息-有息債務淨增加額有息債務=全部債務-無息債務（主要是自發性負債）②有關投資成本的計算流動資產+長期資產總值-累計折舊與攤銷=流動負債+長期負債+股東權益=（無息流動負債+有息流動負債）+（無息長期負債+有息長期負債）+股東權益重新整理得：（流動資產-無息流動負債）+（長期資產總值-無息長期負債）-累計折舊與攤銷=有息流動負債+有息長期負債+股東權益=有息債務+股東權益=總投資資本=營業流動資產+長期資產淨值-無息長期負債 ③總投資與淨投資的關係（注意指的均是增量）營業流動資產+△長期資產淨值-△無息長期負債 =△營業流動資產+（△長期資產總值-△累計折舊與攤銷）-△無息長期負債=△營業流動資產+資本支出-△累計折舊與攤銷=△有息債務+△股東權益=△投資資本總投資-當年折舊與攤銷=總投資-△累計折舊與攤銷=（△營業流動資產+資本支出）-△累計折舊與攤銷=淨投資=△有息債務+△股東權益=△營業流動資產+△長期資產淨值-△無息長期負債