金融不良資產評估中的非市場性因素

金融不良資產評估，是自四大資產管理公司成立以來受到各方關注和爭議的話題。一方面，資產管理公司對金融不良資產的處置工作經常受到外界的質疑，被認為是“賤賣”或“評估虛假”；另一方面，資產管理公司經常在抱怨中介機構的評估結果嚴重背離市場，經常在抱怨資產評估沒有考慮金融不良資產及其所處環境的特殊性等。現在讓我們對此進行一下討論。

一、金融資產管理公司進行資產評估的目的與評估的環境

資產管理公司進行資產處置時進行評估的目的主要有兩個：１ 、確定資產價值，作為制定其處置價格的依據。此時，資產管理公司以處置收入最大化為目標，但要評判相關資產的評估價值是否實現了最大化，則就要需要有一個參考基準。２ 、作為一項內控手段，防範交易風險。資產管理公司對其不良資產處置的最終結果，大部分是與接受不良資產方談判的結果，要評判這一結果的客觀性，防止弄虛作假及舞弊行為的發生，也需要進行評估。

－－－－ 資產管理公司對不良資產的處置是否必須具備一個充分競爭的、完全完善的產權交易市場呢？實際上，一個完全充分競爭的、完善的市場只是一個理想化的市場，即使在美國這樣一個市場經濟發達的國家，一個完全完善的市場也是不存在的，信息不對稱的情形在某種程度上也是存在著的。而我國的產權交易市場，除了少數省份的部分地區初步具備了較完善的市場外，大部分省份、地區的市場是欠發達和不完善的，其發展是不平衡的。這是資產管理公司在採取價值評估手段處置不良資產需要注意的情況。

二、資產管理公司需要進行評估的資產

根據資產管理公司有關操作規程的規定，在處置過程中需要評估的資產主要有股權類資產、抵押類資產、抵債類資產、實物類資產等，這些金融資產的共同特徵是，有相應的實物與之對應。其中，股權類資產的評估，是對企業全部資產的評估，而且這類企業一般屬於正常經營的企業，其評估的特點是受中央及地方各級政府政策的影響較大。而抵債類資產、實物類資產的所有權比較明晰，其評估受非市場性因素相對較小。評估中的一個突出難點是：一些已停業企業的抵押資產，這些抵押資產有：廠房、專用設備和土地等。由於其所處行業或所在地區也不景氣，而從處置角度出發資產又不宜拆分出售，則其價值評估受非市場性因素影響就更大。

三、金融不良資產評估中的非市場性因素

非市場性因素是指並非受供求關係等市場性因 素影響，而是與我國現階段改革過程中特定國情相關聯的，致使金融不良資產公允價值與其處置價格之間產生較大背離的因素，這些非市場性因素主要有：

１．職工安置因素。在資產管理公司收購的債權中，債務人絕大多數是國有企業，特別是抵押類資產的債務人，大多是已停業或勉強經營的國有中小型企業，這類企業的普遍特點是：①、企業所負債務多，很多企業賬面淨資產是負值。②、企業存在許多在冊職工與許多退休職工需要安置的問題，並存在拖欠職工公資和拖欠職工養老金的情況。③、由於政府的財政能力等問題，企業一時無法破產，也無法在短期內進行改制。由於職工安置因素的存在，在政府及企業職工的阻攔下，資產管理公司常常無法通過拍賣抵押物來實現債權，最終的處置價格只能靠談判來形成，使抵押物的公允價值與處置價格產生較大偏離。

２．地方政府因素。本質上，資產管理公司代表了中央財政利益，而企業，無論是中央企業還是地方所屬企業，都與地方政府的經濟利益息息相關。國有企業無論是破產或是改制，不僅對地方政府的財政能力是一個考驗，還關係到地方的穩定，涉及地方政府的政績。因此，各地政府在處置金融不良資產時採取地方保護主義就不足為奇了。地方政府可以採取強制拆遷企業，指示地方法院對企業實行強制破產或將國有土地收回等方法，致使抵押資產的滅失，同時，政府還可以採取對購買債權的第三方不予辦理產權證或加收其它費用的方法，為資產管理公司處置債權設定障礙。在地方政府具備如此多干預權利時，其完全還可以指示其下屬企業壓低回購價格，迫使資產管理公司就範。

當然，在中國經濟逐漸走向市場化和法制化的今天，完全的逃廢債也是不可能的。地方政府上述的干預作用也由於各地區市場化程度和法制化程度的不同而不同。市場經濟越發達，法制化程度越完善的地區，政府干預的作用越小。但無論如何，在中國的許多地區，資產管理公司和地方政府之間的博奕，最終會使抵押資產處置價格與其公允價值發生了偏離。