到本世紀初，隨著社會主義市場經濟體制的初步建立，市場機制的作用進一步得到發揮，開始在資源配置中起基礎性作用。然而，在市場經濟體制建立和完善的同時，我國社會經濟生活中的信用失缺現象仍然相當嚴重，惡意逃債、契約違約、債務拖欠、商業欺詐等經濟失信現象日益增多，嚴重製約了信用功能的發揮，大大提高了市場交易的成本，降低了市場效率和經濟的活力，惡化了市場信用環境和市場秩序，直接影響到市場體系的完善和資源配置效率。因此，整頓市場經濟秩序，重建社會信用體系成為我國當前面臨的重要問題。 建立適應市場經濟要求的社會信用體系，是一項艱巨而複雜的社會系統工程。資信評級行業作為現代市場經濟中社會信用體系的重要組成部分，在維護市場經濟秩序、促進資本市場健康發展、協助銀行提高信貸質量、提高證券發行的質量和效率等方面發揮著重要作用。在發達的市場經濟國家中，資信評級已成為一種不可或缺的金融中介服務。為此，在借鑑國際經驗基礎上，分析總結我國資信評級行業10餘年來發展的經驗教訓，發現問題，提出對策，對於促進資信評級行業的規範發展、完善社會信用體系和推進市場經濟體制建設都具有重要意義。 一、資信評級的功能和作用 資信評級（credit rating，也稱為信用評級、信用評估、資信評估）是在信用關係複雜的市場經濟環境下，對企業、債券發行者、金融機構等市場參與主體，就其將來完全、按期償還債務的能力及其可償債程度進行綜合評價的業務。由於資信評級是對經濟活動中的借貸信用行為的可靠性和安全程度進行獨立客觀的分析，並提供有關信用風險程度的信息，因而有助於投資者（授信人）判斷某一固定收入的投資發生損失的相對可能性。自20世紀初美國穆迪公司建立了世界上第一家資信評級機構以來，資信評級行業經過百年來的發展，在揭示和防範信用風險、降低交易成本以及協助政府進行金融監管等方面所發揮的重要作用，日益被投資者和監管機構所認同。其功能和作用主要是： （一）揭示債務發行人的信用風險，降低交易成本 信用評級的目的並不是向市場的參與者推薦購買、銷售或持有一種證券，而是信用評級機構根據債務發行者提供的資料，或從它認為可靠的其他途徑獲得的資料對發債人的信用風險作出準確、客觀、公正的評價。由於資信評級機構掌握大量、詳實的信用資料，並堅持“利益中立”的原則，且具有專業優勢，因此評級結果日益被發債人和債券市場投資者所認同，在很大程度上改變了發債者與投資者之間信息不對稱的現象，起到防範並降低投資者所面臨的信用風險、協助投資者進行投資決策和提高證券發行效率、降低交易成本的雙重作用。 （二）協助政府部門加強市場監管，有效防範金融風險 一般來說，監管對評級的套用主要有三個方面：一是根據信用級別限制被監管機構的投資範圍，如許多西方國家都規定商業銀行、保險公司、養老基金等機構投資者不得購買投機級（即bbb級以下）債券；二是根據信用評級制定金融機構的資本充足率；三是有關發債機構的信息披露和最低評級的要求。各國的監管經驗表明，政府監管部門採用評級結果的做法，有助於提高信息透明度，有效防範金融風險。 （三）適應經濟全球化發展的需要 隨著經濟全球化進程的加快，國際貿易和國際金融急劇擴張，資本市場的全球化日益受到重視，跨國公司、各國金融機構等對國際性資信評級公司的業務需求日益增加，以防範跨國交易（投融資）所面臨的信用風險。為了保護本國投資者，各國監管機構進一步加強了對跨國融資主體或品種的評級要求。如今包括穆迪、標準普爾在內的幾家全球性信用評級公司的評級結果，在一定程度上往往決定了各國金融機構發行外債的籌資成本。國際性資信評級公司的存在適應了經濟全球化的需要。 二、資信評級行業發展的國際經驗 （一）資信評級行業發展的基本模式 從資信評級業發展的歷史看，大體上可以劃分為兩種模式：一是“市場驅動型”模式，有代表性的國家或地區主要包括美國和歐洲一些國家。這一模式的主要特徵是監管部門不直接對資信評級機構的設立、業務範圍等進行監管，資信評級機構的生存和發展主要由市場決定。監管部門作為資信評級結果的使用者之一，一般都根據資信評級機構在市場中的表現，作出認可某些資信評級機構的評級結果的規定。如美國資信評級業在70年代加快發展的一個主要原因，就是監管部門在有關規定中廣泛使用資信評級結果，特別是美國證券交易委員會1975年對標準普爾、穆迪、惠譽三家資信評級機構評級結果的認可，使這些公司的業務迅速發展，並迅速成為在國際上產生重要影響的跨國機構。二是“政策法規驅動型”模式，在70年代末或80年代初發展資信評級業的一些國家和地區基本上屬於這一種模式，監管部門對資信評級機構和評級業務的推動和有效監管成為評級業發展的主要動力之一。比如，不僅很多國家對資信評級機構的市場準入、資格核准和認定，以及資信評級業務範圍的核准等作出明確的規定，而且有的國家的監管機構（主要是中央銀行）還直接參與發起設立資信評級機構。從國際經驗看，不論是哪一種模式，資信評級行業的發展主要取決於監管部門和投資者對評級結果的使用情況，而不是被評級對象是否願意接受評級。其中，監管部門對評級結果的使用對評級業的發展起到了關鍵的作用。因此，通過政策法規支持資信評級業的發展，是發展培育資本市場的一個途徑，同時，資信評級機構作為向公眾提供風險信息的中介服務機構，在其發展的初期對其加強監管，也有利於資信評級業的健康發展。 （二）信用評級的基本方法 國際上的信用評級方法主要有兩種：一種是主觀評級方法，另一種是客觀評級方法。主觀評級更多地依賴於評級人員對受評機構的定性分析和綜合判斷，客觀評級則更多地以客觀因素為依據。隨著評級行業的不斷發展，各評級機構認識到單純依靠主觀評級或客觀評級都不能很好地反映受評企業的資信狀況，因此目前許多評級機構都強調主觀評級與客觀評級相結合，但不同的評級機構在評級程式和具體的指標體系方面仍存在差別。在評級業的發展中，各評級公司不斷總結自身經驗，評級指標不斷細化，評級程式也日益嚴謹。以穆迪公司對銀行業的評級為例，對信
用風險的分析評價不僅對5類共37個指標進行定量分析，而且對受評銀行的經營環境、所有權與公司治理結構、業務價值、盈利能力、風險狀況與風險管理、資本充足率和管理策略與管理質量等7個方面進行定性分析，並經過嚴格的評級程式最終確定受評銀行的資信等級。由於美國的資信評級業務開展最早、最為發達、影響最大，美國的評級方法、指標體系和評級程式目前居於主流地位，並被許多國家借鑑。 （三）資信評級的主要業務及其來源 從國際經驗看，資信評級的業務主體大體包括三部分：即主權國家、金融機構和非金融機構。其中，對受評對象的評級可劃分為兩部分，即發債人評級和各種債務工具的評級。發債人評級是對受評對象自身償付能力的評價；各種債務工具的評級則是在發行人信用等級的基礎上，考慮每一種債務工具的特點和受保障的程度，來確定其最終信用等級。從評級機構的業務來源看，主要包括兩類：一是委託評級，即資信評級公司接受評級對象的委託對受評對象進行資信評級並收取評級費用；二是評級公司對某些機構進行的自主評級。在評級行業的發展過程中，評級機構進行的自主評級對擴大評級行業的影響和拓展評級業務發揮了重要作用。 三、我國資信評級行業發展的現狀與趨勢 在新中國建立之後的較長時期中，我國並不存在資信評級機構和業務。因為，在高度集權的計畫經濟體制下，一切經濟活動都是在層層的指令性計畫之下進行，資信評級這一與市場經濟作用機制密切相關的業務根本沒有存在的必要。我國的資信評級行業產生於1987年，是隨著改革開放和市場化進程的推進，客觀上產生了信用評級的業務要求。到目前為止，我國的資信評級機構大約在50家左右，其業務範圍主要包括金融機構資信評級、貸款項目評級、企業資信評級、企業債券及短期融資債券資信等級評級、保險及證券公司等級評級等。經過10多年的艱苦探索和經驗積累，目前已開始進入一個新的發展階段。 （一）我國資信評級行業的基本狀況 1．資信評級業務不斷拓展。我國的資信評級業務最初始於債券評級，目前債券評級也是資信評級公司的各項業務中唯一受到監管機構指定的業務，1997年中國人民銀行發布的547號檔案，確定中國誠信證券評估有限公司等9家機構具備企業債券資信評級資格，並明確規定企業債券發行主體在發債前，必須經人民銀行總行認可的企業債券信用評級機構進行信用評級。近幾年，尤其是亞洲金融危機後，為了控制貸款風險，人民銀行各地的分行紛紛要求各商業銀行對貸款1億元以上的企業，除銀行審貸部門評級外，同時由人行分行指定的獨立評級公司進行信用評級。目前上海、江蘇、寧波、廈門、福州等省市已開始實行貸款大戶由評級機構評級。商業銀行的貸款證評級正在成為資信評級公司的重要業務。為提高資信評級行業的影響力，目前已有一些規模較大的評級公司著手對銀行、證券公司等機構進行自主評級。 2．行業龍頭初步顯現。我國的資信評級機構是伴隨著企業債券的發行而產生的。1986年地方企業開始發行債券，1987年3月，xx頒布了《企業債券管理暫行條例》，開始對債券進行統一管理，並要求發債企業公布債券還本付息方式及風險責任。為防範金融風險，銀行系統的一些機構組建了信用評級機構。10餘年來，資信評級機構的發展經歷了一個膨脹、清理整頓、競爭和整合的過程，目前評級機構仍有50家左右。從這些評級機構最初的業務隸屬關係看，大體可以分為兩類：一類是由地方省市人民銀行或專業銀行組建的；一類是獨立的評級機構，如上海遠東資信評估公司等。從目前的發展情況看，以中誠信、大公和上海遠東為代表的一些獨立評級機構已初步奠定了行業內的領先地位，獨立的資信評級機構表現出較好的發展前景。 3．資信評級方法和指標體系初步建立。1992年，中國信用評級協會籌備組經過多次討論，於1992年6月制定了《債券信用評級辦法》，建立起我國自己的評級指標體系和方法，為我國信用評級制度奠定了基礎。目前我國資信評級機構一般都採用定性分析和定量分析相結合的方法，但在具體的指標體系上仍有一定的差別。 4．資信評級業的制度建設已具備一定的基礎。1993年xx發文提出，企業債券必須進行信用評級，並要求1億元以上的企業債券要經過全國性的評級機構評估。在《中共中央關於建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中也明確提出，“資本市場要積極穩妥地發展債券、股票融資，建立發債機構和債券信用評級制度，促進債券市場健康發展。”而在一些具體的管理辦法中，對資信評級的有關規定就更加明確，如《貸款通則》中規定，“應當根據貸款人的領導者素質、經濟實力、資金結構、履約情況、經營效率和發展前景等因素，評定借款人的信用級別。評級可由貸款方獨立進行，內部掌握，也可由有關部門批准的評估機構進行。”中國人民銀行制定的《貸款證管理辦法》規定，“資信評估機構對企業所作資信評定結論，可作為金融機構向企業提供貸款的參考依據。”一系列政策法規和管理辦法的出台，為資信評級行業制度框架的初步建立奠定了基礎。 （二）我國資信評級機構的國際合作與市場開放現狀 隨著我國改革開放進程的逐步深入，國內資信評級機構與國際著名資信評級公司的合作也不斷加深。1999年7月30日，大公國際資信評估有限公司與穆迪投資者服務公司簽署合作協定，宣告雙方正式建立戰略夥伴關係。合作將分兩個階段進行：第一階段由穆迪向大公提供信用評級與管理技術，為大公培養評級分析人員，聯合開發適合我國資本市場的信用風險分析評價體系；第二階段由大公穆迪共同出資組建合資公司，在我國和國際資本市場獨立開展資信評估業務。同年8月，中國誠信證券評估有限公司與惠譽國際信用評級公司共同組建了我國第一家中外合資信用評級機構。與國際著名資信評級機構的合資與合作，有利於直接吸收國際最先進的資本市場信用風險分析與管理的核心技術，快速提高國內信用風險分析、評價與管理水平，推進我國資信評估業的國際化與規範化進程。 （三）我國資信評級市場發展趨勢 1．債券評級市場有較大的發展空間。在成熟的資本市場上，由於財務槓桿的存在，優秀的企業往往傾向於以債券而不是股票籌資，實力不足的企業也能利用較高的債券利率