政府工作報告金融內容篇2
導讀
為什麼M2目標下調?民生證劵巨觀研究員李奇霖告訴21世紀經濟報導記者，M2不光是貨幣寬鬆就能確實的，它得考慮實體經濟的信貸需求，也就是說只有在投資的時候才能拉動貨幣的增長。當前的經濟面臨一定的下行壓力，房地產和地方政府主導的基建投資都受到一定抑制，也就是說以前撬動貨幣增長的兩個驅動力弱化了。所以，M2有所下調。
3月5日，第十二屆全國人民代表大會第三次會議在人民大會堂開幕，國務院作20xx年政府工作報告，金融改革注定是其中備受關注的部分。而這一系列目標數據調整的背後，又透露著怎樣的考量?又將為20xx年的金融發展帶來哪些影響呢?
GDP變化：從7.5%到7%
20xx年政府工作報告提到，經濟成長預期7%左右，考慮了需要和可能，與全面建成小康社會目標相銜接，與經濟總量擴大和結構升級的要求相適應，符合發展規律，符合客觀實際。而20xx年，則是如此表述：經過認真比較、反覆權衡，把增長預期目標定在7.5%左右，兼顧了需要和可能，這與全面建成小康社會的目標相銜接，有利於增強市場信心，有利於調整最佳化經濟結構。
弱化GDP指標，似乎成為了20xx年的“潮流”。在此前召開的地方兩會上，除西藏設定的增長目標與去年持平外，29個省份均明確下調了GDP增長目標。上海則只提出了“經濟平穩增長”。各省份大多將GDP增長目標設為一個區間值，而非絕對數字。
民生證券研究院執行院長管清友表示，20xx年GDP目標7%，不過度“唯GDP化”，也不去“GDP化”，強調經濟結構最佳化。按照提出的“20xx年全面建成小康社會、實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比20xx年翻一番的目標”，未來6年只要保持6.6%以上的GDP平均增速即可，7%是經濟成長的預期性目標，不是約束性目標，高一點低一點都可接受，季度波動也很正常。
事實上，統計局公布的數據顯示，20xx年，中國GDP增速為7.4%，創下自1990年以來的新低，略低於年初“兩會”設定的7.5%的目標。
但是，另一方面，也不能過度“去GDP化”，經濟建設仍是基礎，發展是硬道理，未來巨觀政策仍將維持相對寬鬆和積極的態勢，不過方式上更加注重結構最佳化。經濟雖有下行壓力，但勞動力人口供給收縮，服務業吸納新增就業能力顯著增強，完成全年4.5%的失業目標難度不大。
申萬宏源證券朱曉明進一步指出，中國政府的GDP目標已經連續在20xx和20xx年定為7.5%左右，隨著潛在增速的下移，政府工作目標增速也將不斷下台階，預計在20xx和20xx年的增長目標均將下調到7%左右，之後可能逐漸下調到6.5%左右。
貨幣政策變化：從“預調微調”到綜合運用貨幣政策工具
20xx年政府工作報告，對此描述為：穩健的貨幣政策要鬆緊適度。加強和改善巨觀審慎管理，靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩增長。
而20xx年則為：貨幣政策要保持鬆緊適度，促進社會總供求基本平衡，營造穩定的貨幣金融環境。加強巨觀審慎管理，引導貨幣信貸和社會融資規模適度增長。要加強財政、貨幣和產業、投資等政策協同配合，做好政策儲備，適時適度預調微調，確保中國經濟這艘巨輪行穩致遠。
在貨幣政策的表述上看，20xx年，貨幣政策還在強調定向調控、預調微調，並且公開表述中比較避諱降準和降息這兩個工具，但是，此次20xx年的政府工作報告，特意強調了綜合運用各種貨幣政策工具，舉例還提到了降準、降息，實質上就相當於預示著貨幣政策的趨於寬鬆。
隨著1月CPI增速創五年新低、PPI持續負增長，市場普遍擔心中國經濟會陷入通縮。雖然官方表示目前我國還沒有進入通縮，但是通縮風險不斷加大已成為業內共識，未來寬鬆政策有望繼續加碼。
20xx年經濟開局形勢不佳，央行已經分別在2月4日和2月28日宣布全面降準和全面降息。
中信建投證券黃文濤表示，由於資本外流及實際利率增加以及用以支持社會性支出的財政赤字加大，需要實施較為寬鬆的貨幣政策以抵消上述現象所帶來的影響，因此可以預測中國今年的巨觀經濟政策將較去年更為寬鬆。因此預計，我國將繼續下調利率和存款準備金率。
管清友也表示，前短期資金利率仍處高位，制約長端利率下行空間，不利於實體經濟融資成本降低，再考慮到外匯占款缺口，預計降準、降息、定向寬鬆等寬鬆措施還將輪番上陣。
廣義貨幣(M2)變化：從13%到12%
20xx年政府工作報告，對廣義貨幣M2預期增長12%左右，在實際執行中，根據經濟發展需要，也可以略高些。而20xx年則如此表述：廣義貨幣M2預期增長13%左右。
為什麼M2目標下調?民生證券巨觀研究員李奇霖告訴本報記者，M2不光是貨幣寬鬆就能確定的，它得考慮實體經濟的信貸需求，也就是說只有在投資的時候才能拉動貨幣的增長。當前的經濟面臨一定的下行壓力，房地產和地方政府主導的基建投資都受到一定抑制，也就是說以前撬動貨幣增長的兩個驅動力弱化了。所以，M2有所下調。
朱曉明進一步介紹，20xx年的M2增速目標定為13%，確定方式基本是按照“7.5%左右GDP目標增速+3.5%左右目標通脹+2%的額外增速”，今年的GDP增速由7.5%左右下調到7%左右，通脹目標由3.5%下調到3%，總計下調1個百分點，故而M2增速目標也相應下調1個百分點到12%，總體仍然反映了“鬆緊適度”的政策取向。
但是，這種下調也預留了空間，增加了一句“在實際執行中，根據經濟發展需要，也可以略高些”。李奇霖表示，政府也不想下調太多，否則實體經濟融資成本會變得更高，所以又給了這樣一個彈性的說法。實際上還是一個穩增長的考慮，也是考量經濟成長的動力發生了變化。
值得指出的是，M2增速目標只是一個參照。對於往年的數據，在多數情況下，實際M2增速都超過了“兩會”設定的目標。
但是，20xx年一年，M2實際增速開始放緩。20xx年，M2增速僅為12.2%，低於年初“兩會”設定的13%左右的目標。20xx年1月，M2同比僅為10.8%，增速分別比上月末和去年同期低1.4個和2.4個百分點，增速創下1986年12月以來的新低，主要是因為在經濟有下行壓力，銀行風險偏好收縮時，信用派生存款的力度不夠。
20xx年存款保險制度將落地
20xx年政府工作報告指出，推進利率市場化改革，健全中央銀行利率調控框架。推出存款保險制度。而20xx年的表述為，繼續推進利率市場化，擴大金融機構利率自主定價權。建立存款保險制度，健全金融機構風險處置機制。
中金證券的研報指出，政府工作報告談到要構建中央銀行利率調整框架，當前銀行間市場利率高企，主要反映央行貨幣政策調整滯後，本周央行下調逆回購發行利率、降低SLF觸發利率，但銀行間流動性投放量仍偏低，預計未來央行力度加碼，銀行間市場利率下行空間大。
對於推進利率市場化，實際上在國務院常務會議上已經提出，並且在不斷推進中。
2月28日，央行宣布全面降息，並進一步將存款利率浮動區間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍，這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。央行相關負責人還指出，尤其是在存款保險制度即將推出，相關配套改革取得重大突破的背景下，進一步擴大存款利率浮動區間的條件基本成熟。
20xx年，作為利率市場化的重要一步，存款保險制度已經開始公開徵求意見。雖然爭論很多，但是此次政府工作報告明確指出“推出存款保險制度”，加之外管局局長易綱也在“兩會”期間公開表態“存款保險制度應該會於今年實施”，都預示著存款保險制度的即將“落地”。
民營銀行放在了金融改革第一條
20xx年政府報告提出，推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，成熟一家，批准一家，不設限額。而20xx年是穩步推進由民間資本發起設立中小型銀行等金融機構，引導民間資本參股、投資金融機構及融資中介服務機構。
20xx年“兩會”期間，銀監會主席尚福林首次宣布了民營銀行試點破凍的訊息，很快，前海微眾銀行、上海華瑞銀行、浙江網商銀行、溫州民商銀行、天津金城銀行成為首批獲準籌建的5家民營銀行。20xx年1月初，前海微眾銀行正式開業，隨後上海華瑞銀行也於2月份試營業。
20xx年新年伊始，前往深圳微眾銀行考察。今年的政府工作報告在談到金融改革時，將民營銀行的表述放在了第一條的位置，都可見政府對民營銀行的重視程度，也可以看出對民營銀行降低緩解實體經濟融資難、融資貴問題的希望。
建立存款保險制度是發展民營銀行、中小銀行的重要前提和條件，隨著存款保險制度將在20xx年推出，民營銀行的發展也將提速。特別是“不設限額”一詞，也為未來民營銀行的數量創造了更大的想像空間。
20xx年政府還報告指出，發揮好開發性金融、政策性金融在增加公共產品供給中的作用。而20xx年則為：實施政策性金融機構改革。
朱曉明介紹，20xx年雖然狹義財政更為積極有力度，但土地出讓金和地方融資平台兩塊收入的減少將不可避免使得地方財政出現“坍塌”，財政部積極倡導的PPP模式短期可能難以獨木擎天，在房地產投資趨勢性下行的背景下，要加大基建投資的托底力度，仍需要國開行、農發行等政策性銀行的金融支持，預計今年仍可看到政府通過政策性銀行以類似PSL的方式向基建、棚改、保障房提供金融支持。
管清友也指出，當前，財政收入增長放緩、土地財政難以為繼，城投剝離地方政府融資職能，PPP將成為基建投資重要抓手。PSL有望繼續加碼，解決基建投資“錢”從哪來的問題。