二、國內外研究動態
(一)國外研究動態簡介：
早期的西方投資理論形成於 19 世紀 70 年代初到 20 世紀 50 年代末，這一時期的三種主要經濟理論流派對投資理論的形成起到重要作用：一是以傑文斯(w.s.jevons,1871)、龐巴維克(eugen bohm von bawerk,1886)、維克塞爾(k.wicksell,1896)、費雪(i.fisher,1933)、奈特(f.knight,1921)等人為代表的新古典主義的資本理論;二是以馬歇爾(a.marshall,1920)為代表的新古典主義的企業廠商理論;三是以克拉克(m.t.clarke,1917)為代表的樸素加速器理論，之後經過chenery(1952)和 koyck(1954)等人的發展而成為西方最早的投資決策理論。20 世紀 60 年代初期喬根森(jorgensen，1963，1966，1967，1971)將新古典生產函式引入企業投資函式中，承認資本和勞動投入之間替代的可能性，運用連續時間的動態最優模型來描述企業的投資行為，產生了新古典投資理論，標誌著現代企業投資理論的形成。然而這一理論忽視了資本存量的調整成本。此後，tobin(1969)提出了著名的 q 理論，q 常常被定義為：企業在金融市場上的市場價值與該企業現有資本存量重置成本之比。
另一方面，自 20 世紀 70 年代開始，委託代理理論、非對稱信息理論、公司治理結構理論逐步運用於現代企業投資領域的研究，為投資理論的發展掀開了新的篇章。同時，也為上市公司投資行為及公司治理機制的研究提供了強有利的支持。具體理論如下：
1、委託代理理論
委託代理理論表明，代理衝突將導致企業投資行為的低效率，反映在企業投資領域就是各種非效率的投資決策，具體表現為投資不足和過度投資。
1976年詹森和麥克林(jensen and meckling 1976)在委託代理理論的前提下提出了著名的資產替代問題，闡釋了股東與債權人之間的代理衝突可能會引起企業的投資不足，利率的增加、信貸配給或對投資或融資條件施加限制條件，會限制股東進行其投資項目的能力[1]。myers (1977)分析了負債融資引起企業投資不足發生的可能性。他認為，企業對其所擁有的投資機會並非一定能夠或一定願意實際投入資金，在決定對其所擁有的投資項目是否進行資金投入時，企業的現有負債餘額、現有負債的期間構成以及即將借入的新增負債額的多少是非常重要的影響因素。shin and kim()發現擁有大量現金的企業比持有少量現金的企業容易做出非效率的投資決策，主要是因為企業投資決策時較高的代理本[2]。lyandres and zhdanov ()利用負債期限結構模型，闡釋了投資不足效應以反映債權人——股東衝突對企業投資的影響。n. moyen()在動態隨機框架下進行相關計算，並指出企業儘管可以充分利用稅盾優勢，但仍會發生投資不足問題[3]。
1986 年，詹森(jensen)以股東和管理者存在非對稱信息為假設，引入了投資決策中的過度投資問題。即面對自由現金流量時出現的管理層與股東的衝突及其帶來的代理成本問題。