（一）考試目的
通過本部分的考試，了解考生對自由現金流量的估計、折現率的估計、現金流量折現法的基本原理、相對價值法的基本大批量等的熟悉程度。重點考察考生對現金流量折現法的套用、經濟利潤法的模型、相對價值法的主要模型以及預計資產負債表、預計利潤表和預計現金流量表的編制方法等的掌握程度。
（二）基本要求
1.掌握自由現金流量的估計。
2.掌握折現率的估計。
3.掌握現金流量折現法的基本原理、分類與套用。
4.掌握經濟利潤法的基本原理、模型與分析程式。
5.掌握相對價值法的基本原理、主要模型與套用。
6.熟悉預計資產負債、預計利潤表和預計現金流量表的編制方法。
7.了解企業價值分析的目、意義與對象。
（三）要點說明
1.企業價值分析的主要方法
常用的企業價值分析方法有基於現金流量的現金流量折現法、基於經濟利潤的經濟利潤法、基於市場價格的相對價值法。
（1）現金流量折現法是企業價值分析最常用的方法。依據該方法，一切資產的價值均等於該資產產生的未來現金流量的現值。
價值=
式中：t-資產帶來現金流量的年限；
gf-資產帶來的第t年的現金流量；
r-包含各期現金流量風險的折現率。
正確使用現金流理折現法的關鍵在於對未來各期現金流量的估計、含有風險的折現率的估計和時間長短的估計。
（2）經濟利潤法是基於經濟利潤衡量企業價值的一種方法。依據該方法，企業價值等於投資資本加上預計經濟利潤的現值。與會計利潤不同，經濟利潤是一種經濟學意義的利潤。在計算經濟利潤時，不僅要扣除債務資三成本，還要按照股東要求的投資收益率扣除股權資本成本。此時，股權資本成本屬於機會成本。
（3）相對價值法是基於市場價格估計企業價值的一種方法。依據該方法進行價值分析時，先選擇一個可比企業作參照物，然後使用一些財務比率估計目標企業相對於另一家企業的價值。常用的比率有市盈率、市淨率等。
2.預計財務服表的編制步驟
無論採用哪一種企業價值分析方法，都必須在分析歷史數據的基礎上，預測企業未來的財務狀況與經營成果，即編制預計資產負債表、預計利潤表和預計現金流量表。
預計財務報表的編制步驟如下：
（1）根據歷史信息，計算企業銷售收入的歷史增長率。
（2）預測企業可持續增長率。可持續增長率是指在不增發新股並保持目前經營效率和財務政策的條件下，銷售所能增長的最大比率。
可持續增長率=
銷售淨利率、資產周轉率、權益乘數和利潤留存率是影響企業銷售增長率
的全部財務因素。
（3）預測企業未來銷售收入增長率。主要依據有：
①巨觀經濟預計增長率；
②企業所處行業的周期性特徵及景氣程度；
③企業的市場競爭力；
④企業的發展戰略；
⑤企業可持續增長率；
⑥企業銷售收入的歷史增長率；
⑦公司規模有變動；
⑧報告期收益的質量。
（4）預測主營業務成本、銷售與管理費用。
（5）估計預測期。
（6）編制預計利潤表。
（7）編制預計資產負債表。
（8）編制預計現金流量表。
3.現金流量折現法的分類
一切資產的價值都可以使用現金流量折現法來估價。就企業價值分析來說，一是企業整體價值分析，二是股權價值分析。因此，產生兩個現金流量現值模型，即企業整體現金流量折現模型和股權自由現金流量模型。模
型如下：
企業價值=
股權價值=
