第九章資本成本和資本結構
一、重點內容
（1）熟練掌握個別資本成本、加權平均資本成本的含義、計算及用途；（2）熟練掌握經營槓桿、財務槓桿及總槓桿係數的計算、說明的問題及其控制手段；（3）把握每股收益無差別點的計算及作用。
二、主要知識點
1．資本成本：公司可以從現有資產中獲得的、符合投資人期望的最小收益率。其實質是機會成本，在數量上等於各項資金來源的成本的加權平均數。決定資本成本的因素（多選）：市場的資金供需、預期通貨膨脹水平、證券市場流動性的難易程度、價格波動、公司經營及融資情況、融資規模等（理解的核心是p31公式）。
2．個別資本成本計算：（1）負債資本成本（考慮“稅收擋板”的影響）①不考慮時間價值的影響
債務資本成本kdu=[債務利息（1-所得稅率）]/籌資額（1-籌資費率）
注意：a借款手續費很低時可忽略籌資費影響成本=利率（1-所得稅率）b債券根據發行價格支付手續費，按照面值支付利息。②考慮時間價值的影響（掌握含手續費的稅後債務成本）p0（1-籌資費率）=∑m·i·（p/st,i）+ m·i·（p/sn,i）
注意:如果債權溢價或者折價發行，就不能用簡便算法計算稅後債務成本，因其只在等價發行且無手續費時才成立。（2）權益資本成本①股利增長模型法
k=d0(1+ g )/p+g
其中：g>0，普通股資本成本；g=0，留存收益的資本成本。②資本資產定價模式
k
=rf
+
β
（
rm- rf
）
③風險溢價法ks=kdu
+rp
c
一般認為：某企業普通股風險對其自己發行的債券來講，大約在3—5%之間。當市場利率達到歷史性高點時，溢價率為3%；當市場利率達到歷史性低點時，溢價率為5%；通常為4%。原因是風險的大小與投資者的參與競爭的意識有關，歷史性高點時，投資活躍，大家都願意冒險，風險溢價較低，為3%左右；反之較高，為5%。
3
．加權平均資產成本 kw=∑kj wj
權數可以採用：a 賬面價值權數b 市場價值權數c 目標價值權數
4．槓桿分析（dol、dfl、dtl）指標槓桿指標降低風險途徑 銷售收入dol=（△ebit/ebit）/（△s/s）=m0/ebit0
增加銷量提高單價減少固定成本降低單位變動成本 總槓桿dtl= （△eps/eps）/（△s/s）=dol×dfl -變動成本①邊際貢獻-固定成本②息稅前利潤-利息dfl=（△eps/eps）/（△ebit/ebit）= ebit0/{ebit0-i-[（d/（1-t）]}無優先股dfl= ebit0/（ebit0-i）減少舉債，會降低負債的財務槓桿效應；擴大舉債，會增加財務風險，適度舉債，再風險與槓桿利益間進行權衡③稅前利潤-所得稅④稅後利潤-優先股股息⑤普通股淨利潤每股收益總槓桿dtl= dol×dfl（1）掌握槓桿指標計算並利用其評價風險，理解降低風險的操作；（2）利用總槓桿的意義：經營風險大的，降低財務風險；經營槓桿小的，適當多舉債，發揮財務槓桿效應。