本講的主要內容包括折現率和資本化率及其估測、收益額與折現率口徑一致問題、企業價值評估的市場法、成本法和加和法。
本講要重點掌握的內容包括：
1、掌握折現率選取的基本原則，測算風險報酬率的風險累加法和β係數法。
2、掌握企業價值評估市場法、成本法和加和法的運用。
具體內容講解如下：
（一）折現率和資本化率及其估測
作為投資報酬率通常由兩部分組成：一是正常投資報酬率；二是風險投資報酬率。正常報酬率亦稱為無風險報酬率，它取決於資金的機會成本，即正常的投資報酬率不能低於該投資的機會成本。這個機會成本通常以政府發行的國庫券利率和銀行儲蓄利率作為參照依據。風險報酬率的高低主要取決於投資的風險的大小，風險大的投資，要求的風險報酬率就高。
1、企業評估中選擇折現率的基本原則（掌握）
（1）折現率不低於投資的機會成本。在現實生活中政府發行的國庫券利率和銀行儲蓄利率可以稱為投資者進行其他投資的機會成本。
（2）行業基準收益率不宜直接作為折現率。行業基準收益率是著眼於擬建項目對國民經濟的淨貢獻的高低，包括擬建項目可能提供的稅收收入和利潤，而不是對投資者的淨貢獻。因此，不宜直接將其作為企業產權變動時價值評估的折現率。
（3）貼現率不宜直接作為折現率。
2、風險報酬率及折現率的測算
在測算風險報酬率的時候，評估人員應注意以下因素：
（1）國民經濟成長率及被評估企業所在行業在國民經濟中的地位；
（2）被評估企業所在行業的發展狀況及被評估企業在行業中的地位；
（3）被評估企業所在行業的投資風險；
（4）企業在未來的經營中可能承擔的風險等。
在充分考慮和分析了以上各因素以後，風險報酬率可通過以下兩種方法估測：
（1）風險累加法（掌握）。企業在其持續經營過程可能要面臨著許多風險，像前面已經提到的行業風險、經營風險、財務風險、通貨膨脹等。將企業可能面臨的風險對回報率的要求予以量化並累加，便可得到企業評估折現率中的風險報酬率。用數學公式表示：
風險報酬率=行業風險報酬率 經營風險報酬率 財務風險報酬率 其他風險報酬率
（2）β係數法（掌握）。β係數法的基本思路是，某企業評估中的風險報酬率是社會平均風險報酬率與被估企業所在的行業平均風險與社會平均風險的比率（即β係數）的乘積。按照這一種思路，可按下列方法求取被估企業的風險報酬率。首先，將社會平均收益率（rm）扣除無風險報酬率（rf），得到社會平均風險報酬率；其次，把企業所在的行業的平均風險與社會平均風險進行對比，即通常採用行業平均收益率變動與社會平均收益率變動之比的數值作為調整係數（β）；再次，用社會平均風險報酬率乘以β係數，得到可用於企業評估的風險報酬率（rr）。上述測算思路用公式表示如下：
風險報酬率(rr)=[社會平均收益率(rm)－無風險報酬率(rf)]×風險係數(β)×企業在其行業中的地位係數(α)
（3）加權平均資本成本模型是測算企業評估中的折現率的一種較為常用的方法。
加權平均資本成本模型是以企業的所有者權益和長期負債所構成的投資資本，以及投資資本所需求的回報率，經加權平均計算來獲得企業評估所需折現率的一種數學模型。用公式表示：
企業評估的折現率=長期負債占投資資本的比重×長期負債成本（利息率） 所有者權益占投資資本的比重×淨資產投資要求的回報率（資本成本）（注意它沒有考慮所有者權益應該負稅的問題）
其中： 所有者權益（淨資產）要求的回報率=無風險報酬率 風險報酬率
（二）收益額與折現率口徑一致問題
用於企業評估的收益額可以有不同的口徑，而折現率則有按不同口徑收益額為分子計算的折現率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母，計算的折現率。在運用收益法評估企業價值時，必須注意收益額與折現率之間結構與口徑上的匹配和協調，以保證評估結果合理而有意義。
在運用收益途徑及其方法評估企業價值時，務必注意收益額與折現率之間的協調與匹配。
大家看一下教材p387的例10-3
表10-2中的增長比例是環比（對上年的比例）
由表10-3大家要會求淨利潤和淨現金流量
產品銷售利潤=銷售收入-銷售稅金-銷售成本
其他業務利潤=其他業務收入-其他業務支出
利潤總額=產品銷售利潤 其他業務利潤 營業外收入-營業外支出
淨利潤=利潤總額-實際稅額
淨現金流量=淨利潤 折舊-追加投資
（三）企業價值評估中的市場法：（掌握）
1、企業價值評估市場法介紹：
企業價值評估的市場法就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或相似的參照企業，分析、比較被評估企業和參照物企業的重要指標，在賜基礎上，修正、調整參照企業的市場價值，最後確定被評估企業的價值。其理論根據是替代原則。
第一，企業價值評估的市場法是基於類似資產應該具有類似交易價格的理論推斷。
第二，運用市場法評估企業價值存在兩個障礙：一是企業的個體差異，二是企業交易案例的差異；