十、企業價值評估
(一)考試目的
企業價值評估是資產評估的重要組成部分。通過對企業價值評估內容的考核，測試考生對企業價值評估的基本原理與方法的掌握情況。重點測試考生對企業價值的內涵、評估特點及具體評估方法的掌握情況，考核考生分析和解決企業價值評估問題的能力。
(二)考試基本要求
1．掌握企業及企業評估價值的涵義，企業價值決定性因素；熟悉企業價值評估的特點。
2．熟悉企業價值評估中一般範圍和具體範圍的劃分標準、界定的意義、途徑，以及正確劃分企業價值評估範圍對企業價值評估的影響。
3．了解新興市場中資產評估面臨的問題；了解產權的定義及我國的產權模糊現象；熟悉我國經濟轉型時期影響企業價值評估的主要因素。
4．掌握運用收益法評估企業價值的核心問題和技術思路；掌握年金法和分段法的使用條件、評估步驟和計算公式的正確運用；掌握企業收益的界定及不同收益口徑的確定依據和方法；掌握企業收益預測的要求、步驟和方法；掌握折現率選擇的基本原則；掌握保證折現率與收益額之間口徑一致的要求和技術處理方法；掌握測算風險報酬率的累加法和p係數法等具體方法。
5．熟悉安全利率的本質和選取渠道和標準。
6．掌握企業價值評估市場法、成本法的運用。
7。掌握企業價值評估中收益法、市場法、成本法之間的關係，掌握各種評估方法評估結果之間相互驗證時的要求和技術處理。
(三)要點說明
1．企業及企業評估價值
企業是以盈利為目的，按照法律程式建立的經濟實體，形式上體現為由各種要素資產組成並具有持續經營能力的自負盈虧的法人實體。進一步說，企業是由各個要素資產圍繞著一個系統目標，發揮各自特定功能，共同構成一個有機的生產經營能力和獲利能力的載體。
企業的評估價值是企業的公允價值。這不僅是由企業作為資產評估的對象所決定的，而且是由對企業進行價值評估的目的所決定的。企業價值評估的主要目的是為企業產權交易提供服務，便交易雙方對擬交易企業的價值有一個較為清晰的認識，所以企業價值評估應建立在有效市場假設之上，其揭示的是企業的公允價值。
企業評估價值基於企業的盈利能力。企業之所以能夠存在價值並且能夠進行交易是由於它們所具有的產生利潤（現金流）的能力。
資產評估中的企業價值有別於賬面價值、公司市值和清算價值。企業的賬面價值是一個以歷史成本為基礎進行計量的會計概念，可以通過企業的資產負債表獲得。由於沒有考慮通貨膨脹、資產的功能性貶值和經濟性貶值等重要因素的影響，所以企業資產的賬面價值明顯區別於上述企業價值。公司市值是指上市公司全流通股股票的市場價格(市場價值之和)。在發達的資本市場上，由於信息相對充分，市場機制相對完善，公司市值與企業價值具有一致性。中國尚處在經濟轉型中，證券市場既不規範，也不成熟，上市公司存在大量非流通股，因而不宜將公司流通股市值直接作為企業價值評估的依據。清算價值是指企業停止經營，變賣所有的企業資產減去所有負債後的現金餘額。這時企業資產價值應是可變現價值，其不滿足整體持續經營假設。破產清算企業的價值評估，不是對企業一般意義上價值的揭示，該類企業作為生產要素整體已經喪失了盈利能力，因而也就不具有通常意義上的企業所具有的價值。對破產清算企業進行價值評估，實際上是對該企業的單項資產的公允價值之和進行判斷。
2．收益法評估企業價值的核心問題
運用收益法對企業進行價值評估，關鍵在於對以下三個問題的解決：
(1)要對企業的收益予以界定。企業的收益能以多種形式出現，包括淨利潤、淨現金流、息前淨利潤和息前淨現金流。選擇以何種形式的收益作為收益法中的企業收益，直接影響對企業價
值的最終判斷。
(2) 要對企業的收益進行合理的預測。要求評估人員對企業的將來收益進行精確預測，是不可能的。但是，由於企業收益的預測直接影響對企業盈利能力的判斷，是決定企業最終評估值的關鍵因素。所以，在評估中應全面考慮影響企業盈利能力的因素，客觀、公正地對企業的收益做出合理的預測。
(3)在對企業的收益做出合理的預測後，要選擇合適的折現率。合適的折現率的選擇直接關係到對企業未來收益風險的判斷。由於不確定性的客觀存在，對企業未來收益的風險進行判斷至關重要。能否對企業未來收益的風險做出恰當的判斷，從而選擇合適的折現率，對企業的最終評估值具有較大影響。
3．年金法的計算公式和使用條件
年金法的公式為：
p=a／r
用於企業價值評估的年金法，是將已處於均衡狀態，其未來收益具有充分的穩定性和可預測性的企業的收益進行年金化處理，然後再把已年金化的企業預期收益進行收益還原，估測企業
的價值。因此，公式又可以寫成：
4．分段法的計算公式和使用條件
分段法是將持續經營的企業的收益預測分為前後段。將企業的收益預測分為前後兩段的理由在於：在企業發展的前一個期間，企業處於不穩定狀態，因此企業的收益是不穩定的；而在該期間之後，企業處於均衡狀態，其收益是穩定的或按某種規律進行變化。對於前段企業的預期收益採取逐年預測，並折現累加的方法。而對於後段的企業收益，則針對企業具體情況並按企業的收益變化規律，對企業後段的預期收益進行折現和還原處理。將企業前後兩段收益現值加在一起便構成企業的收益現值。
假設以前段最後一年的收益作為後段各年的年金收益，分段法的公式可寫成：
假設從(n+1)年起的後段，企業預期年收益將按一固定比率(g)增長，則分段法的公式可寫成：
5．企業收益的界定
在對企業收益進行具體界定時，應首先注意以下兩個方面：
(1)企業創造的不歸企業權益主體所有的收入，不能作為企業價值評估中的企業收益。