今年以來，人民幣匯率顯示出了強勁的升勢。1月15日，人民幣對港元匯率首次突破1:1；1月16日，美元對人民幣突破了7.79關口，達到7.7895，再次創出2005年匯改以來的新高。
與此相呼應的是，市場上類似“人民幣被低估了”、“人民幣今年將大幅升值”的聲音依然刺耳。據報導，商務部日前表示，“減順差”將成為2007年中國外貿發展的頭等大事……貿易順差過大不利於國內經濟的均衡發展，是目前外匯儲備快速增長的原因所在。根據商務部的這一思路，市場上又有了天馬行空的聯想，認為今年人民幣肯定會大幅升值。
事實上，儘管2006年我國全年外匯儲備增加2473億美元，外匯儲備餘額達到10663億美元，儘管貿易順差從2005年的1019億美元猛增至2006年的1774.7億美元，但是這些並不能說明人民幣匯率是被低估了還是被高估了。因為就目前中國的外匯市場來看，本外幣市場仍然是分割的，匯率的變化依然難以真正反映市場上的外匯供求關係。何況，在一個完全自由的國際金融市場，一些國際金融機構也有能力讓這些匯率快速上下波動，而匯率沒有反映市場供求關係的變化。
不可否認，高額的貿易順差和外匯儲備，確實會帶來例如國內流動性過剩、資產市場泡沫顯著增長、人民銀行貨幣錯配風險等問題。不過，人民幣大幅升值，就一定能緩解對外貿易的失衡嗎？答案顯然不是肯定的。
首先，人民幣匯率變化並不是決定兩國之間貿易逆差或順差的最基本因素。中國對外貿易迅速成長的關鍵因素是中國低工資剩餘勞動力的無限供給、勞動力素質的迅速提高、勞動生產力水平的提高及技術進步，以及制度改革後的交易費用不斷下降。可以說，就這幾個方面，中國產品的國際競爭力應該會持續相當長的時間。在這種情況下，人民幣匯率即使出現大幅升值，中國的出口依然會保持增長的勢頭。
如果中國政府希望通過減少貿易順差來減緩人民幣升值的壓力，既缺乏理論上的必然依據，也有他國的反面經驗教訓可供參考。例如從日本的經驗教訓來看，20世紀70年代初期，日本出現了日益龐大的順差以及快速增長的外匯儲備，同時在美國的壓力下，日元進入了快速升值的時期。在這一時期，儘管日元升值幅度達到30%，但日本產品出口並沒有隨著日元升值而減少，例如1972年，在日元快速升值的同時，日本的出口也增長了15.7%。
同樣，調整人民幣的匯率水平，也無法有效地解決外匯儲備規模過大的問題。事實上，高額的外匯儲備，以及外匯儲備增長過快本身並不重要，重要的是如何多元經營管理，如何切斷這種外匯儲備增長與國內貨幣政策的關聯性。
其實，中國的貿易順差並不是一個很嚴重的問題，而如果市場預期人民幣升值過多的話，將有更多的熱錢流入中國，這才是會對中國經濟造成巨大影響的問題所在。這對市場上已經泛濫的流動性、高企的資產價格而言，將會是火上澆油。對於中國經濟成長方式的轉型，也將起到嚴重阻礙作用。因此，人民幣匯率穩定才是目前最為重要的。而要做到這一點，不僅要打通本外幣市場，而且還得對以往的出口貿易與引進外資政策進行檢討，如出口退稅政策、外資優惠政策、現行的資本項目等政策的檢討，必須通過制度安排弱化人民幣升值的內在條件，如何讓國內勞動力、資金、資源性產品等要素價格上升，並在這基礎上如何促使人民幣國際化等。
可見，人民幣升值壓力及外匯儲備快速增加的問題只能從市場的內在性與制度根源上入手，才能找到問題之癥結。