第八章 財務戰略與財務分析
一、 財務戰備
企業財務戰備管理是以企業財務戰略為對象的管理活動，是對企業財務戰備制定直至實施全過程的管理。它是企業戰略管理的重要組成部分，也是現代企業財務管理的重要方面。現代企業財務戰略管理的主要內容包括：
（一） 樹立以創造價值為導向的財務戰略
現代企業財務戰略管理要求企業建立以價值管理為核心的財務戰略管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創造的觀念深入到公司各個管理層和一線職工中，又與企業資本提供者（包括企業股東和債權人）要求比資本投資成本更高的收益的目標相一致，從而有助於實現企業價值和股東財富的最大化。
（二） 建立以價值為基礎的系統、具體的業績衡量標準
1. 管理層應當建立創造經濟利潤的理念
經濟利潤是企業投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值。其計算過程如下：
經濟利潤=（投資資本收益率─加權平均資金成本率） 投資資本總額
其中，投資資本總額是所有者權益與有息負債之和，投資資本收益率是息前稅後利潤總額（即淨利潤加利息）與投資資本總額的比率。
傳統的會計利潤忽略了資本需求和資金成本，而價值管理要求將管理的中心轉向經濟利潤指標。
2. 設計有效的以價值為基礎的業績衡量指標體系。
在傳統的衡量標準中，產量和市場份額指標無法提供財務業績方面的信息，在虧損的情況下還會增加產量和市場份額，從而損及企業價值；產值、銷售收入及其增長指標，忽視了生產成本和銷售費用、管理費用等，會計淨利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，忽視了資金成本，因此都有可能損害企業價值。
在價值管理理念下，企業可以設計一套以價值為基礎的財務和非財務業績衡量指標體系，作為管理層為實現戰略目標而應當實現的指標。這些指標儘管也有缺陷，但是其衡量的目的是與價值管理戰略目標相一致的，並可以對傳統的業績衡量指標起到很好的補充作用。關鍵性的非財務業績衡量指標主要包括設備利用率、生產周期、交貨成本及其時間、應收應付款項周轉率、單位產品成本、勞動生產率和廢品率等。
關鍵性的財務業績衡量指標及其優缺點如下：
（1） 總資產收益率與資本收益率。
總資產收益率是企業一定期間內實現的利潤總額與平均資產總額的比率，計算公式如下：
總資產收益率=利潤總額/平均資產總額*100%
資本收益率是企業一定期間內實現的利潤總額與投資者平均投入資本總額的比率，計算公式如下：
資本收益率=利潤總額/投資者平均投入資本總額 100%
這兩項指標的優點是：注重資本的投入產出效率，易於計算；缺點是忽略了資本投資者所期望的收益率（加權平均資金成本率），難以對風險不同的行業進行比較。
（2） 經濟利潤。
該項指標的優點是：考慮資本投資者的期望收益率，易於計算，缺點是難以反映多年的現金流量情況。
（3） 淨現值
該項指標的優點是：考慮長期投資的貨幣時間價值，既可用於上市公司，也可用於非上市公司；缺點是難以作為公司日常經營的管理工具。
（4） 股價與股票市值。
這兩項指標的優點是：易於計算和評價，完全透明化；缺點是只能衡量上市公司，可能不能完全反映企業未來的現金流量。