第五章投資管理
資本投資項目評價的基本原理：投資項目的收益率超過資本成本（投資人要求的收益率）時，企業的價值將增加；投資項目的收益率小於資本成本時，企業的價值將減少。
資本成本是評價項目能否為股東創造價值的標準。資本成本從公司的角度講是加權平均資本成本
投資人要求的收益率=債務權數×利率×（1-所得稅率）+所有者權益權數×權益成本=稅前的債務資本成本×（1-所得稅率）+所有者權益權數×權益成本
一、投資項目評價的基本方法（兩類）
1）貼現分析法：淨現值法、現值指數法、內含報酬率法；非貼現分析法：回收期法、會計收益率法
2）一類是貼現指標，主要有：淨現值、內含報酬率、現值指數等，主要關注前兩個；一類是不考慮貨幣時間價值的指標，主要有：回收期、會計收益率等
3） ①淨現值：一個投資方案所引起的每年的現金淨流量按事先給定的折現率，統一的折合成現值求和。（反映效益）
淨現值的計算，涉及到兩個因素，一個是事先給定的折現率，一個是投資方案每年的現金淨流量。
淨現值指標的適用範圍：一般情況下，用於互斥方案決策。但前提條件是兩個互斥方案預計使用年限相同。
②現值指數：未來現金流入現值與現金流出現值的比值。（反映效率）
③內含報酬率：使投資方案淨現值為零的折現率。
內含報酬率的計算主要是用逐步測試法
內含報酬率的適用範圍：通常用於獨立方案決策，能解決方案優先次序問題，只是最後還要考慮方案可行問題
④回收期：收回投資所需時間。
回收期=原始投資額/每年現金流入量
主要用來測定方案的流動性而非營利性。
⑤會計收益率=年平均淨收益/原始投資額
二、投資項目的現金流量
一）確定投資方案相關現金流量時，應遵循的最基本的原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。
二）現金淨流量有三個階段，
初始階段，通常情況下，0時點只有流出沒有流入， 經營階段，涉及固定資產每年的維修保養費用,終結階段
三）1．站在企業實體的角度講
淨流量=營業收入-（經營性付現成本費用+所得稅）①
=ebit×（1-t）+折舊和攤銷②
=稅後收入-稅後付現成本+折舊×t ③
費用包括營業費用和管理費用中需要支付現金的，但不包括利息，所得稅指息稅前營業利潤交納的所得稅，t表示所得稅率
收入和成本對現金流量的影響是雙方向的，折舊對現金流的影響是單方向的
2．股權現金流量=實體流量-稅後利息
四）測算項目現金流量需要注意四個問題：
1．區分相關成本和非相關成本
2．不要忽視機會成本。
3．要考慮投資方案對公司其他部門的影響。
4．對淨營運資金的影響
三、固定資產更新項目的現金流量
更新決策就是兩套方案的選擇問題，是繼續使用舊設備還是購買新設備
更新決策的現金流量主要是現金流出，進行決策所採用的方法有：
①總成本法
②平均成本法，平均每一年的流出，就是年平均成本。（未來尚可使用年限不同，收入相當）
③差量分析法， 淨現值如果大於0，說明更新改造是可行的，意味著購買新設備，反之，繼續使用舊設備
四、投資項目的風險處置
在決策中，要同時考慮時間價值和風險兩個因素，評價標準就是淨現值，淨現值就是把每年的現金淨流量近折現率統一折合成現值求和 , 在計算過程中，必須要求分子和分母的口徑一致。如不一致，有兩種處置方法：
1．調整現金流量法
風險調整後的淨現值=[（at× 現金流量期望值）/（1+無風險報酬率）t]的求和
at是t年現金流量的肯定當量係數，在0到1之間。
2．風險調整折現率法
調整後淨現值=預期現金流量/（1+風險調整折現率）t
五、企業資本成本作為項目折現率的條件
1．使用企業當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業當前資產的平均風險相同，即資產的ß；值相同；二是公司繼續採用相同的資本結構為新項目籌資。
淨現值=實體現金流量/實體加權平均成本-原始投資
淨現值=股東現金流量/股東要求的報酬率-原始投資
折現率應反映現金流量的風險。實體流比股權流的風險要小，實體現金流量不包含財務風險。增加債務不一定會降低加權平均成本。實體現金流量法比股權現金流量法簡潔。因它與負債沒有關係。
2．項目系統風險的估計
新投資項目股東權益的ß；值的確定有兩種方式，完全取決於新投資項目的類型
首先要確定一個參照企業的資產ß；值，然後把把資產ß；值調整為新項目股東權益的ß；值
不考慮所得稅時， ß；權益=ß；資產×（1+產權比率）
考慮所得稅時，ß；權益=ß；資產×（1+稅後的產權比率）