第四章 資金成本和資金結構 第一節 資金成本
一、資金成本的含義和內容
1.含義：資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。
2.內容：資金成本包括籌資費用和用資費用兩部分
用資費用是指企業因使用資金而支付的代價，比如債務資金的利息和權益資金的股利、分紅等，其特點是與資金的使用時間長短有關。
籌資費用是指企業在籌措資金過程中為獲得資金而支付的代價，比如債券、股票的發行費用，銀行借款手續費等，其特點是籌資開始時一次性支付。
3.資金成本的表示方法
資金成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，但是因為絕對數不利於不同資金規模的比較，所以在財務管理當中一般採用相對數表示。
4.資金成本的作用
廣泛套用於企業籌資決策：
（1）是影響企業籌資總額的重要因素
（2）是企業選擇資金來源的基本依據
（3）是企業選用籌資方式的參考標準
（4）是確定最優資金結構的主要參數
在企業投資過程中套用也較多：
（1）作為計算淨現值指標的折現率
（2）在利用內部收益率指標進行決策時，以資金成本作為基準收益率
二、資金成本的計算
資金成本包括個別資金成本、加權資金成本和邊際資金成本。
（一）個別資金成本的計算
個別資金成本計算的通用模式：
資金成本=實際負擔的年用資費用/（籌資總額-籌資費用）
=實際負擔的年用資費用/[籌資總額×（1-籌資費用率）]
例1：ab兩家公司的資料如下表所示： （單位：萬元） 項目a公司b公司企業資金規模10001000負債資金（利息率：10%）0500權益資金1000500資金獲利率20%20%息稅前利潤200200利息050稅前利潤200150所得稅（稅率30%）6045稅後淨利潤140105
真正由企業的淨利潤負擔的利息
=利息-利息×t=利息×（1-t）=50×（1-30%）=35（萬元）
1.負債資金成本的計算
教材p127[例4-2]銀行借款成本的計算
abc公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續費率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結息一次，到期一次還本。公司所得稅率33%。則該筆銀行借款的資金成本為：
銀行借款成本=[1000×5%×（1-33%）]/[1000×（1-0.1%）]×100%=3.35%
債券籌資額=債券的發行價格
年利息=面值×票面利率
教材p127[例4-1]債券成本的計算
某企業發行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付一次利息，發行費率為3%，所得稅率為33%，債券按面值等價發行。則該筆債券的成本為：
債券成本=[1000×12%×（1-33%）]/[1000×（1-3%）]×100%=8.29%
[例2]某公司計畫發行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。預計發行時的市場利率為15%，發行費用為發行額的0.5%，適用的所得稅率為30%。確定該公司發行債券的資金成本為多少。
已知：（p/a，15%，10）=5.0188，（p/f，15%，10）=0.2472
發行價格=1000×10%×（p/a，15%，10）+1000×（p/f，15%，10）=749.08（元）
2.權益資金成本的計算
（1）優先股的資金成本
注意股息是以所得稅後淨利支付的，不能抵減所得稅。
教材p127[例4-3]優先股成本的計算
某企業按面值發行100萬元的優先股，籌資費率為4%，每年支付12%的股利，則優先股的成本為：
優先股成本=（100×12%）/[100×（1-4%）]×100%=12.5%
優先股股東的風險大於債券持有人的風險，所以優先股股利率大於債券利息率，且優先股股利是用稅後淨利支付的，不減少公司所得稅，所以優先股成本通常高於債券成本。
（2）普通股的資金成本
ァ、俟衫折現模型
求普通股資金成本的過程就是求解k的過程。
②資本資產定價模型
原理：股票資金成本=股票投資人要求的必要收益率=無風險收益率+風險收益率