第十章企業價值評估
企業價值評估的模型（3類）
一、現金流量折現模型
1．在該模型下，假定企業是持續經營的，在確定現金流量時分為預測期和後續期兩個時間段的計算，分別對各個時點的現金流進行折現，從而得出企業價值。
主要是各個指標的計算.
△營業流動資產=流動資產-無息流動負債
營業現金毛流量=息前稅後營業利潤+折舊與攤銷
營業現金淨流量=營業現金毛流量-△營業流動資產
實體現金流量（增量）=營業現金毛流量-△營業流動資產-資本支出
=息前稅後營業利潤+折舊與攤銷-△營業流動資產-資本支出
=息前稅後營業利潤-（總投資-折舊與攤銷）
=息前稅後營業利潤-淨投資
淨投資=△投資資本
=期末投資資本-期初投資資本
=△有息負債+△股東權益增加
=△營業流動資產+資本支出-累計折舊
=△營業流動資產+△固定資產淨值-△無息長期負債
股權現金流量=實體現金流量-債權人現金流量
=息前稅後營業利潤-淨投資-稅後利息+△有息債務
=淨利潤-△股東權益增加
=淨利潤-淨投資*（1-負債率）
債權現金流量=實體現金流量-股權現金流量
=稅後利息-△有息債務
2．股權現金流量模型分為三種類型：（實體現金流也同樣，只是用加權成本來計算）
①永續增長模型：股權價值=下期股權現金流量/（股權資本成本-永續增長率）
②兩階段增長模型：
股權價值=預測期現金流量現值+後續期現金流量現值
=∑股權現金流量t/（1+股權資本成本）t]+[股權現金流量n+1/（股權資本成本-永續增長率）]/（1+股權資本成本）n（∑中t 從1到n）。
③三階段增長模型：
股權價值=預測期現金流量現值+轉換期現金流量現值+後續期現金流量現值
=∑增長期現金流量t/（1+股權資本成本）t]+ ∑轉換期現金流量t/（1+股權資本成本）t]+ [後續期現金流量n+m+1/（股權資本成本-永續增長率）]/（1+股權資本成本）n+m
（∑中t 從1到n,轉換期的∑中t 從n+1到n+m））
二、經濟利潤模型（假設沒有非營業損益）
經濟利潤是從超過投資者要求的報酬率中得來的價值。
1．經濟利潤=稅後淨利潤-股權費用
=息前稅後利潤-全部資本費用（股權費用+稅後利息）
=期初投資成本*（期初投資資本回報率-加權平均成本）
經濟利潤和會計利潤的區別：會計利潤僅扣除了債務利息，而經濟利潤扣除了全部資本的費用。
2．企業價值=期初投資資本+經濟利潤現值
全部投資資本=所有者權益+有息債務=（流動資產-無息流動負債）+（長期資產淨值-無息長期負債）
3．期初投資資本：是評估基準時間的企業價值。可供選擇的方案有：賬面價值、重置價值或可變現淨值（通貨膨脹嚴重時可用）
4．在該模型下，確定經濟利潤時也分為預測期和後續期兩個時間段的計算，分別對各個時點的經濟利潤進行折現，然後再與期初投資資本求和，即得出企業價值。公式為：
預測期：經濟利潤=期初投資成本*（期初投資資本回報率-加權平均成本）
=息前稅後營業利潤-期初投資資本*加權平均資本
後續期：①經濟利潤終值=後續期第一年經濟利潤/（資本成本-增長率）（前提：經濟利潤公式中的每一項必須和收入是同比例的，如不同，分子則為後續期下一年的）
②現值=後續期經濟利潤終值*折現係數
5．企業總價值=期初投資資本+預測期經濟利潤現值+後續期經濟利潤現值