24.某上市公司本年度每股支付現金股利2元。預計該公司淨收益第1年增長8％，第2年增長10%，第3年及以後年度其淨收益可能為： （1）將保持第2年的淨收益水平；（2）將保持第2年的淨收益增長率水平該公司一直採用固定股利支付率政策，並打算今後繼續實行該政策。該公司沒有增發普通股和發行優先股的計畫。要求：假設投資者要求的報酬率為20％，計算上述兩種情形該股票的價值。 【答案】由於該公司一直採用固定股利支付率（）政策，並打算今後繼續實行該政策，即意味著股利支付率不變，由此可知淨利潤的增長率等於股利的增長率。 （1）目前每股股利2元，即可知道未來第一、二年的股利額。又根據題中“第3年及以後年度將保持第2年的淨收益水平”，可知該股票屬於非固定成長後的零成長，第3年及以後年度將保持第2年的股利水平，即從第2年開始成為固定股利股票（站在第1年年末，即第2年年初），股利轉化為永續年金。 股票的價值= d1（p/s，20%，1）+( d2÷20%)×（p/s，20%，1） =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/20%×0.8333 =1.8+9.9=11.7（元）(2) 根據題中“第3年及以後年度將保持第2年的淨收益增長率水平”，可知該股票屬於非固定成長後的固定成長股票，第3年及以後年度將保持第2年的股利增長率水平，即從第2年開始成為固定成長股票（站在第1年年末，即第2年年初）。 股票的價值= d1（p/s，20%，1）+d2÷(20%-10%)×（p/s，20%，1） =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/(20%-10%)×0.8333 =1.8+19.8=21.6（元） 25.a股票和b股票在5種不同經濟狀況下預期報酬率的機率分布如下表所示:經濟狀況ⅰⅱⅲⅳⅴ機率分布0.20.20.20.20.2發生報酬率ababababab30%-45%20%-15%10%15%045%-10%75%要求:
（1）a、b股票的期望收益率及各自的風險 （2）已知a股票和b股票的協方差為-6%，計算a股票和b股票的相關係數。 （3）根據（2）計算a股票和b股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標準差。wa1.00.80.60.40.20.0wb0.00.20.40.60.81.0組合的預期報酬率 組合的標準差 【答案】（1）a股票報酬率的預期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%b股票報酬率的預期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%a股票報酬率的標準差=[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1) 2×0.2+(0.1-0.1) 2×0.2+(0-0.1) 2×0.2+(-0.1-0.1) 2×0.2]1/2=14.14%b股票報酬率的標準差=[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15) 2×0.2+(0.15-0.15) 2×0.2+(0.45-0.15) 2×0.2+(0.75-0.15) 2×0.2]1/2=42.43%